1981年中國(guó)發(fā)行國(guó)庫(kù)券不到50億元，2020年國(guó)債余額達(dá)20.89萬(wàn)億元——恢復(fù)發(fā)行40年，國(guó)債利國(guó)利民

徐 駿作（新華社發(fā)）

10月29日起，中國(guó)國(guó)債將被納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，屆時(shí)將實(shí)現(xiàn)全球三大主要債券指數(shù)全部納入。

今年是中國(guó)國(guó)債恢復(fù)發(fā)行40周年。自1981年國(guó)務(wù)院決定恢復(fù)國(guó)債發(fā)行并頒布《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》以來(lái)，中國(guó)國(guó)債在40年間不斷發(fā)展壯大、穩(wěn)步走向全球。中國(guó)國(guó)債是如何籌集財(cái)政資金、豐富個(gè)人投資渠道的？發(fā)揮了哪些利國(guó)利民的重要作用？

收益高風(fēng)險(xiǎn)低，居民青睞的投資渠道

對(duì)于國(guó)債，許多上了年紀(jì)的人更愛(ài)用“國(guó)庫(kù)券”這個(gè)詞。

“為了買國(guó)庫(kù)券，老街坊們不懼寒暑，可以凌晨四五點(diǎn)鐘就守在銀行外面，有些身體好的老年人，甚至可以整宿不睡覺(jué)?！被貞浧甬?dāng)年排隊(duì)搶購(gòu)儲(chǔ)蓄國(guó)債的火熱場(chǎng)面，81歲的北京市民王奶奶記憶猶新。

為何購(gòu)買熱情高？“大家都知道國(guó)庫(kù)券安全，利息比定期存款高。而且，當(dāng)年國(guó)家資金不像現(xiàn)在這么充裕，居民買國(guó)庫(kù)券也是支持國(guó)家建設(shè)?！蓖跄棠瘫硎?。

對(duì)投資者而言，國(guó)債與其他投資標(biāo)的相比，的確具有多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)：儲(chǔ)蓄國(guó)債由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行，信用等級(jí)高，安全性好；發(fā)行利率固定，利息免稅，收益穩(wěn)定；以100元為認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)，承銷銀行均可辦理，認(rèn)購(gòu)前無(wú)需風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，發(fā)行期次多，認(rèn)購(gòu)業(yè)務(wù)辦理方便；可提前兌取，也可作為質(zhì)押物于原購(gòu)買銀行進(jìn)行質(zhì)押貸款，變現(xiàn)靈活。

國(guó)債恢復(fù)發(fā)行40余年來(lái)，發(fā)行品種日趨豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，極大豐富了個(gè)人投資渠道。

《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》頒布后，國(guó)庫(kù)券發(fā)行對(duì)象1982年從國(guó)有企業(yè)和單位擴(kuò)大到個(gè)人；1987年，財(cái)政部發(fā)行重點(diǎn)建設(shè)債券；1988年，國(guó)庫(kù)券流通轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)開(kāi)始實(shí)施；1989年，國(guó)家發(fā)行保值公債和特種國(guó)債；1992年，財(cái)政部發(fā)行非實(shí)物國(guó)庫(kù)券，后于1995年改稱記賬式國(guó)債；1994年，財(cái)政部、人民銀行發(fā)行憑證式國(guó)債，后于2017年改稱儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式）；2006年，財(cái)政部首次發(fā)行儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）。

如今，年輕投資者大多選擇購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）。而許多老年人不善使用智能手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)，仍選擇購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式）?！半娮邮轿遗沦I了容易忘，我還是買憑證式的，看得見(jiàn)、摸得著，攥在手里，心里踏實(shí)！”王奶奶說(shuō)。

隨著網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等認(rèn)購(gòu)渠道不斷拓展，國(guó)債認(rèn)購(gòu)日益便利。今年5月發(fā)行的2021年第三期、第四期儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）推出了手機(jī)銀行代銷渠道，39家承銷團(tuán)成員中的28家同時(shí)通過(guò)網(wǎng)上銀行代銷，中國(guó)工商銀行等4家還可通過(guò)手機(jī)銀行代銷，中國(guó)國(guó)債邁入“掌上購(gòu)買”時(shí)代。

中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院研究員張立承在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，國(guó)債恢復(fù)發(fā)行40年來(lái)，在我國(guó)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了國(guó)家籌資“利國(guó)”與社會(huì)投資“利民”的“雙贏”。

“從‘利民’角度看，在邁向中等收入國(guó)家進(jìn)程中，日益增長(zhǎng)的家庭財(cái)富和社會(huì)資本都需要尋求低風(fēng)險(xiǎn)投資渠道。”張立承表示，國(guó)債投資是市場(chǎng)化改革進(jìn)程中完善投資市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)。目前，中國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)成為具有較大容量、能夠充分滿足財(cái)政籌資和投資者投資的重要場(chǎng)所。

籌集財(cái)政資金，促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展

從“利國(guó)”角度看，政府依靠國(guó)家信用，通過(guò)發(fā)行國(guó)債實(shí)現(xiàn)了低成本融資。

發(fā)行國(guó)債所籌集的資金有哪些用途？張立承介紹，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛過(guò)程中，發(fā)行國(guó)債所籌集資金用于適度超前建設(shè)大型基礎(chǔ)設(shè)施，或在特殊時(shí)期為解決關(guān)鍵問(wèn)題提供資金保障，在補(bǔ)齊國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展短板、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展等方面起到了無(wú)法替代的重要作用。例如，2020年，為籌集財(cái)政資金、統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，中國(guó)發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債，所籌集資金通過(guò)特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制直達(dá)市縣基層，直接惠企利民，主要用于保就業(yè)、?；久裆?、保市場(chǎng)主體，包括支持減稅降費(fèi)、減租降息、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等。

同時(shí)，國(guó)債收益率反映了債券市場(chǎng)供求關(guān)系，成為機(jī)構(gòu)發(fā)行債券時(shí)參考的“錨”。

中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司副總經(jīng)理劉凡介紹，當(dāng)前國(guó)債收益率曲線應(yīng)用十分廣泛，如國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)組織（IMF）將3月期中債國(guó)債收益率作為人民幣代表性利率納入特別提款權(quán)（SDR）利率籃子；銀保監(jiān)會(huì)推薦采用中債國(guó)債收益率和中債估值作為保險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)量和商業(yè)銀行債券投資計(jì)量參考基準(zhǔn)；在中債國(guó)債收益率曲線基礎(chǔ)上形成的中債估值是證券基金的債券估值基準(zhǔn)，也是貸款轉(zhuǎn)讓、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品和理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)參考基準(zhǔn)。“在市場(chǎng)基準(zhǔn)定價(jià)方面，國(guó)債收益率曲線發(fā)揮著重要的基礎(chǔ)性作用?！睆埩⒊姓f(shuō)。

“40年來(lái)，無(wú)論年度發(fā)行規(guī)模、存量規(guī)模還是期限結(jié)構(gòu)品種，中國(guó)國(guó)債早已今非昔比?！睆埩⒊姓f(shuō)。

從發(fā)行與存量規(guī)?？?，1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券不到50億元，2020年中國(guó)國(guó)債余額達(dá)20.89萬(wàn)億元；2020年中國(guó)國(guó)債發(fā)行7.17萬(wàn)億元，是1981年的近1800倍，占當(dāng)年全國(guó)債券發(fā)行量的12.2%。從期限結(jié)構(gòu)看，恢復(fù)發(fā)行之初，國(guó)庫(kù)券期限結(jié)構(gòu)基本為5-9年的中期債券，1994年引入半年和1年短期國(guó)債，1996年引入3個(gè)月的短期國(guó)債。“目前，中國(guó)國(guó)債發(fā)行期限覆蓋短、中、長(zhǎng)期，能夠通過(guò)豐富的債券期限結(jié)構(gòu)選擇，有效平滑未來(lái)年度償債壓力?！睆埩⒊姓f(shuō)。

國(guó)債的市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)改善，市場(chǎng)深度不斷提升。“2020年，中國(guó)國(guó)債換手率達(dá)2.4倍，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中處于較高水平，已超過(guò)日本、接近德國(guó)國(guó)債年度換手交易程度?！睆埩⒊薪榻B，國(guó)庫(kù)券從最初不能上市流通，到1988年允許國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)正式開(kāi)放，國(guó)庫(kù)券的投資屬性逐步建立。目前，銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)以及商業(yè)銀行債券柜臺(tái)市場(chǎng)多層次的國(guó)債交易市場(chǎng)體系已經(jīng)形成。

張立承分析，中國(guó)國(guó)債發(fā)行在過(guò)去40年間取得長(zhǎng)足進(jìn)步，一方面得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量快速增長(zhǎng)，國(guó)債需求體量與社會(huì)承接能力推動(dòng)國(guó)債跨越式發(fā)展。另一方面得益于國(guó)債改革發(fā)展順應(yīng)了市場(chǎng)化取向，監(jiān)管制度不斷完善，監(jiān)管能力不斷提升，為國(guó)債行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供了制度保障。

納入主要債券指數(shù)，吸引全球投資者

近幾年，國(guó)債正變得越來(lái)越有“國(guó)際范兒”。

“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)開(kāi)放大門(mén)越開(kāi)越大。10月29日起，中國(guó)國(guó)債將被納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，納入過(guò)程完成后中國(guó)國(guó)債在該指數(shù)中的權(quán)重為5.25%，屆時(shí)中國(guó)國(guó)債將被全球三大主要債券指數(shù)全部納入。渣打銀行預(yù)計(jì)，到2021年底，外資對(duì)中國(guó)國(guó)債的持有比例可能從2020年底的9.1%上升到11.5%-12%，國(guó)際投資者有望成為中國(guó)國(guó)債的第二大買家，僅次于中國(guó)商業(yè)銀行。

“國(guó)際投資者的認(rèn)可，實(shí)際上是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情防控中展現(xiàn)出的良好增長(zhǎng)潛力作出的理性判斷?！睆埩⒊姓f(shuō)。

“走出去”，人民幣國(guó)債加快走向香港、澳門(mén)及海外市場(chǎng)，受到境內(nèi)外投資者的歡迎。

“從發(fā)行規(guī)?？?，中國(guó)發(fā)行離岸人民幣國(guó)債規(guī)模持續(xù)走高?！睆埩⒊薪榻B，2009年以來(lái)，財(cái)政部在香港等離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣國(guó)債，積極構(gòu)建境外主權(quán)債券收益率曲線，人民幣國(guó)債歷年在港發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，最高峰達(dá)到280億元。截至8月末，財(cái)政部在香港累計(jì)發(fā)行人民幣國(guó)債2180億元，在倫敦發(fā)行人民幣國(guó)債30億元，在澳門(mén)發(fā)行人民幣國(guó)債20億元，余額501億元。

今年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展取得良好成效，人民幣資產(chǎn)對(duì)全球投資者的吸引力不斷增強(qiáng)，中國(guó)國(guó)債吸引了更多境外投資者積極認(rèn)購(gòu)。

日前，財(cái)政部在香港發(fā)行今年首期人民幣國(guó)債80億元，其中2年期50億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)3.08倍；5年期20億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)3.3倍；10年期10億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)2.56倍。張立承表示，這反映出中國(guó)國(guó)債對(duì)全球投資者吸引力較強(qiáng)，“總體來(lái)看，中國(guó)國(guó)債‘走出去’既有力推動(dòng)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程，也有利于支持香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展，鞏固香港國(guó)際金融中心地位?！?/p>

“目前，離岸人民幣國(guó)債年度發(fā)行規(guī)模還不算大，國(guó)債的期限品種也僅是在少數(shù)關(guān)鍵期限上，市場(chǎng)空間仍然較廣闊?！睆埩⒊姓J(rèn)為。

“未來(lái)，在實(shí)施國(guó)債‘走出去’戰(zhàn)略過(guò)程中，應(yīng)把握全球疫情影響下中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、中國(guó)政府債券對(duì)國(guó)際投資者吸引力不斷增強(qiáng)這一有利時(shí)機(jī)，加強(qiáng)完善境外主權(quán)債券收益率曲線等基礎(chǔ)制度建設(shè)，發(fā)揮中國(guó)國(guó)債在提供人民幣產(chǎn)品定價(jià)基準(zhǔn)方面的作用，不斷提升中國(guó)國(guó)債‘走出去’的廣度和深度?！睆埩⒊姓f(shuō)。